财新传媒
2017年09月19日 16:50

M2下行主因是金融去杠杆,但也有其他原因

今年以来,M2增速持续下行,8月末M2同比增速8.9%,创历史新低。金融强监管、去杠杆无疑是M2增速下行的主要原因,但在全面、深入分析后发现,除了去杠杆,还有其他影响因素。

一、M2的完整分析:资产派生和货币分流

按照“资产创造负债”理论,货币来源于存款性金融机构的资产创造,存款性金融机构主要是商业银行。其他存款性公司总资产(主要是商业银行)增速与M2增速变化高度一致。此轮M2下行从2016年10月开始,其他存款性公司总资产同比增速从2016年10月的15.29%下降到今年7月的10.52%,同期M2从11.6%下降到9.2%,前者降幅更为大。因此,M2增速下降的主要原因就是银行业的资产增扩张速度明显放缓。银行业资产增速放......

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2017年08月14日 11:12

二季度货币政策执行报告的四点解读

1.M2增速下降与加强金融监管有关,预计短期内不会引发政策调整。报告指出M2增速下降的主要原因一是住房商品化率已经很高,相应货币需求增长降低;二是加强金融监管、缩短资金链条、减少多层嵌套的合理反映,并预计未来M2低增速是常态。可见,报告认为M2增速下降和金融防风险、去杠杆有关,是加强金融治理整顿的结果。报告同时还提到,随着市场深化和金融创新,影响货币供给的因素更加复杂,M2的可测性、可控性以及与经济的相关性亦在下降,对其变化可不必过度关注。据此可以判断,短期内,货币政策不会因为M2增速下降而进行向松调整。

2.贷款利率继续上升,二季度升幅减缓。报告指出,6月,非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.6......

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2017年07月17日 00:03

金融工作会议五大看点

全国金融工作会议14日至15日在北京召开,习近平总书记出席会议并发表重要讲话。梳理本次金融工作会议的具体内容,以下五方面值得关注。

第一,指明了当前和未来一个时期的金融工作主线:三大任务和四大原则。习近平总书记指出了金融工作的主要任务,即紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务,并提出做好金融工作要把握好回归本源、优化结构、强化监管、市场导向四个基本原则。因此,三大任务、四大原则基本形成了当前和未来一个时期我国金融工作的主线。回归本源是金融业服务实体经济的根本要求。优化结构、市场导向与深化改革相呼应,指明了金融业改革发展的主要内容和基本方向。强化监管是做好防控金融风险的核......

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2017年05月19日 09:16

对年内利率走势不必太悲观

近一段时间,受货币政策和金融监管“双紧”的影响,市场对资金面收紧和利率上行存在强烈预期,包括银行间市场、债券市场和股票市场等在内的各类市场似都处在“风险飘摇”之中,对企业融资成本明显上升的担忧也有所加剧。笔者认为,综合以下因素分析,市场不必过于悲观,年内流动性明显收紧和利率显著上升的可能性并不大。

第一,目前银行间市场利率很可能已至“中性”水平,未来政策操作利率不大可能持续显著上调。今年一季度,央行在不到60天的时间里三次上调了政策操作利率,当前市场利率中枢已经明显上移。今年一季度R007和R001的平均值(简单算术平均)分别为3.09和2.44,较2016年全年的平均值分别......

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2017年05月17日 09:46

内地与香港“债券通”的四大看点

1.引入更为便捷的互联互通机制。尽管近年来国内债券市场对外开放程度不断提高、参与投资者类型已经较多,但广度和深度仍然不够。“债券通”为境外投资者以国际债券市场通行的模式投资境内债券市场提供了新的渠道,这一渠道更为便捷、交易成本更低。

2.将给国内债券市场带来增量资金,利好债券市场长期发展。近期受货币政策收紧和强化金融监管的影响,债券市场低迷。“北向通”明确没有投资额度限制,预计开通后将给债券市场带来一定规模的增量资金,利好债券市场长期发展。

3.推动境内外债券市场融合,助推人民币国际化。当前人民币国际化正处在从结算货币向计价、交易和储备货币发展的关键阶段。进一步提......

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2017年05月09日 14:35

从历史经验看货币市场利率对贷款利率的传导

今年以来,央行累计三次上调了政策操作利率,货币市场利率中枢已经明显上移。货币市场利率上行对贷款市场利率有传导作用,但在市场分割的情况下,这种传导的时间和幅度尚不明确,笔者尝试从历史经验来分析这一问题。

观察银行间市场7天质押式回购加权平均利率(R007)的季度平均值和季度贷款加权平均利率的走势图大致可以看出,贷款加权平均利率变化大约滞后R007变化一个季度左右,而且R007从最低点到最高点的升幅远大于贷款加权平均利率从最低点到最高点的升幅。下面结合具体案例来详细分析二者之间的关系。

分析货币市场利率对贷款市场利率传导面临的困难是,如何剔除贷款基准利率调整对贷款市场利率的影响,这是因为在银行贷......

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2017年04月29日 07:30

金融安全升至战略高度 商业银行借机谋转型

4月25日下午,中共中央政治局就维护国家金融安全进行第四十次集体学习。在金融安全和金融风险提升到国家战略高度、货币与监管“双紧”的背景下,笔者认为,商业银行应准确把握金融改革大方向,化压力为动力,坚持稳健发展,锐意推进转型创新。

对金融安全和金融风险的重视程度前所未有。此次会议是十八大之后,政治局首次就金融安全为主题进行集体学习。习近平总书记强调,“切实把维护金融安全作为治国理政的一件大事”,足见高度。会议首次点明金融“风险点”,准确判断风险隐患,逃废债、杠杆率成为“关键词”,并重点针对金融市场和互联网金融开展全面摸排和查处,这也是目前决策层对存在......

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2017年04月22日 18:30

中资银行境外贷款大幅增长的原因和启示

上市银行2016年报陆续出炉,部分中资银行境外贷款大幅增长引发市场关注。在中国企业“走出去”步伐加快、对外投资并购日趋活跃的背景下,工行、建行、中行等中资银行顺势调整经营策略,高度重视跨境金融业务,国际化步伐大幅度加快,这是其境外贷款大幅增长的主要原因。

一、2016年部分中资银行境外贷款大幅增长,新增贷款主要投放于港澳地区

根据各行年报公布数据计算,2016年多数银行均加大了境外信贷投放力度,境外信贷余额增速较2015年明显加快。2016年全年,工行、建行和中行的境外贷款分别大幅增加了2787、2125和2181亿元人民币,年新增规模分别为2015年的2.3、1.8和3.7倍。招行2016年新增境外贷款也达到了414......

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2017年04月07日 06:24

二季度资金面依然偏紧 下半年市场形势可能变化

在经历了3月底短暂的资金紧张后,近日银行间市场重回平静。二季度货币市场利率走势如何?操作利率会否再度上调?下半年市场形势会否出现变化?笔者认为,二季度货币市场将持续偏紧,市场利率将继续在相对高位运行,操作利率有可能再次上调,但流动性大幅收紧、利率持续显著上升的可能性不大。下半年,鉴于经济下行压力可能再度加大,货币市场利率逐渐向贷款利率小幅传导,预计操作利率保持稳定,不排除出现政策在边际上向松微调的可能。

货币政策转向防风险,短期内将维持中性偏紧。2016年国内生产总值同比增长6.7%,全年运行基本平稳。2017年宏观经济开局良好,1-2月固定资产投资同比增长8.9%,增速比去年全年提高0.8个百分点,基础设......

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2017年04月05日 13:43

中国自贸实验区建设迈入新阶段

近日,国务院分别印发《中国(辽宁、浙江、河南、湖北、重庆、四川、陕西)自由贸易试验区总体方案》和《全面深化中国(上海)自由贸易试验区改革开放方案》,至此,我国已经形成了从南到北、从东到西、全面覆盖、梯度推进的自贸区格局,自贸区建设迈入全面深化推进的新阶段。

一、在新的背景下审视此轮自贸区改革的重大意义

当前,全球经济似正处在“逆全球化”的浪潮之中。特朗普正紧锣密鼓地推进实施“美国优先”政策,英国已经正式启动脱欧谈判,右翼势力在法国大选中风头正劲,经济全球化和自由贸易正面临前所未有的冲击和挑战。在此背景下,中国政府旗帜鲜明地反对各种形式的贸易保护主义,坚定不移......

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2017年03月28日 13:04

2017年上市银行公司业务营收增长由负转正

一、2016年公司业务营收下降,中间业务收入占比上升

1.公司板块营业收入出现负增长 2016年上半年,13家上市银行(包括工行、建行、中行、农行、交行、招商、中信、民生、平安、光大、北京、南京和宁波,下同)公司板块营业收入合计约7923亿元,较上年同期下降1.5%。较为罕见。受此影响,公司板块经营收入在总经营收入中的占比有所下降,13家上市银行公司板块合计营收占比为45.6%,较上年同期下降了2.8个百分点。经济下行和去产能条件下公司板块不良攀升,结构调整加快、新旧动能转换情况下不确定性较大,商业银行对公信贷投放趋于谨慎。同时,住房成交量激增、房地产市场火爆带动个人住房按揭贷款需求快速增长。在此背景下,上市银行纷......

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2012年10月15日 15:04

9月金融数据的几个“似是而非”

9月金融数据的几个“似是而非”

仔细分析最新出炉的9月金融数据,有几个似是而非的现象值得关注。

新增贷款偏低吗?9月信贷并未“季末井喷”,当月人民币贷款增加6232亿元,低于市场预期。但深入分析发现,9月新增信贷少于预期主要是因为票据融资大幅下降,以剔除票据的一般性贷款来衡量,9月一般性贷款增加8401亿元,较上月多增2676亿元,仅比3、6月略少,为今年的第三高。因此,9月信贷属平稳增长,并不算低,若从一般性贷款来看,季末大增的现象依然存在。

票据融资大幅减少表明信贷需求转好吗?9月票据融资大幅减少2169亿元,被认为是信贷需求转好的信号。但进一......

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2012年02月14日 11:36

1月货币信贷数据点评

1月货币信贷数据点评

新增贷款同比少增较多  货币供应增速显著回落   

——2012年1月货币信贷数据点评

交通银行金融研究中心

2012年1月末,人民币贷款余额同比增长15%,增幅比上月末降低0.8个百分点;当月新增人民币贷款7381亿元,较上月多增976亿元,但同比少增3019亿元。当月新增贷款较上月回升主要是因为年初信贷需求旺盛,银行也倾向于“早放贷,早受益”。但与历史同期比较来看,2009年至2011年每年1月的新增贷款均在1万亿之上,今年1月新增贷款属历史同期偏低水平。 我们认为,从当月票据融资增加不多的情况可以看出......
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2011年08月23日 09:28

今年以来票据融资运行情况分析

今年以来票据融资运行情况分析

今年以来的票据融资运行变化颇引人关注。从新增票据融资来看,前三个月持续负增长,4月到7月则连续4个月正增长。与此同时,票据贴现利率呈现较大波动。以长三角6个月票据直贴利率为例,1-2月呈上升态势,在2月10日达到了0.85%(月息),随后开始下行,在5月上旬达到0.48%的低点后又开始迅速攀升,7月末则上升到0.9%的历史最高值。而且,从去年11月开始,长三角票据直贴利率就持续高于短期贷款利率。

图1:今年以来票据融资运行情况

一季度票据融资持续负增长的原因不难理解,在信贷总量控制较严、信贷需求旺盛的情况下,银行持续通过降低票据资产来压缩信贷规模,以达到监管要求。特别是在季末,为满......

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