财新传媒
位置:博客 > 鄂永健 > 1月货币信贷数据点评

1月货币信贷数据点评

新增贷款同比少增较多  货币供应增速显著回落   

——2012年1月货币信贷数据点评

交通银行金融研究中心

  • 2012年1月末,人民币贷款余额同比增长15%,增幅比上月末降低0.8个百分点;当月新增人民币贷款7381亿元,较上月多增976亿元,但同比少增3019亿元。当月新增贷款较上月回升主要是因为年初信贷需求旺盛,银行也倾向于“早放贷,早受益”。但与历史同期比较来看,2009年至2011年每年1月的新增贷款均在1万亿之上,今年1月新增贷款属历史同期偏低水平。
  • 我们认为,从当月票据融资增加不多的情况可以看出,信贷窗口指导可能有所加强,要求银行合理控制放贷节奏,这是贷款同比少增较多的主要原因。此外,年初效应加上节日因素导致资金大幅流出银行体系,存款大幅减少,高存贷比也限制了银行放贷能力。而外部需求下降,企业出口订单减少,信贷需求也会相应有所减少。此外,因春节因素、实际有效工作日减少也是可能原因之一,但从同样有长假的10月份新增贷款并未较9月出现显著回落来看,假日因素应不是主要原因。
  • 从结构上看,当月对公中长期贷款增加2350亿元,较上月多增1633亿元,这主要是因为企业多在年初融入中长期资金,属季节性多增;对公短期贷款增加3270 亿元,依然保持较高水平;当月票据融资仅增加80亿元,较上月大幅减少,可能反映了银行在窗口指导下试图通过压缩票据来腾挪贷款规模的行为。继续受房地产市场依然低迷、住房成交量不高的影响,当月新增居民户贷款1527亿元,依然较低。
  • 可能是继续受人民币升值预期减弱的影响,加之银行加强外币流动性管理,当月外币贷款减少23亿美元,外币存款大幅增加148亿美元。截至12月末,外币贷存比185%,较上月末下降11个百分点。
  • 受信贷增速放缓、年初临时存款大规模流出银行体系(当月人民币存款大幅减少8000亿元)、财政存款季节性回流(当月财政存款增加3518亿元,上月减少1.2万亿元)、春节期间现金需求增大(当月净投放现金9071亿元,较上月增加5600亿元)等因素的影响,货币供应增速显著回落。1月末, M2同比增长12.4%,较上月末降低1.2个百分点;M1同比增长3.1%,比上月末降低4.8个百分点。M1增速回落较快还与节前企业将活期存款转为定期存款、企业存款向个人存款转移有关(春节前集中发奖金和工资)。
  • 受存款大幅减少的影响,1月增量存贷比为-92.3%,存量存贷比为69.3%,较上月提高1.6个百分点。
  • 未来信贷运行展望:1月的信贷运行可能传递出两个信号,一是继续要求银行平稳放贷,合理控制放贷节奏,二是今年信贷投放将是适度、定向放松,不会大规模放松。据此,预计未来月度信贷运行趋于平稳,维持全年人民币新增贷款8-8.5万亿元的判断。
  • 未来货币政策分析与展望:维持今年货币政策保持稳健、适当放松的判断。节前央行并未如市场预期下调准备金率,而是采取逆回购的方式向市场投放资金。这可能是因为在年初外汇占款情况尚不明朗、需要进一步观察的情况下,为避免政策误判,央行对下调准备金率较为谨慎。预计今年资本流动波动较大、外汇占款不确定性增加。但从目前来看,外汇占款增量将会明显减少,据此判断全年下调2-4次,每次0.5个百分点。但何时下调,幅度有多大,取决于外汇占款未来的变化情况。未来公开市场操作将继续作为主要政策工具来灵活使用,保持市场流动性合理适度。利率方面,除非有严重负面冲击,维持利率保持基本稳定的判断。

图1:1月新增贷款回升,但同比少增

数据来源:人民银行网站,交行金研中心

图2:新增贷款结构变化

数据来源:WIND,人民银行网站

图3:1月外币存贷款以及存贷比情况

数据来源:人民银行网站,交行金研中心

图4:1月货币供应增速显著回落

数据来源:人民银行网站,交行金研中心

图5:1月余额贷存比和增量贷存比

数据来源:人民银行网站,交行金研中心

表1  近期货币信贷数据

指标            日期

2012.1

2011.12

2011.11

2011.10

2011.9

2011.1

M2同比(%)

12.4

13.6

12.7

12.9

13

17.2

M1同比(%)

3.1

7.9

7.8

8.4

8.9

13.6

人民币贷款同比(%)

15

15.8

15.6

15.8

15.9

18.5

新增人民币贷款(亿元)

7381

6405

5622

5868

4700

10400

新增居民户贷款(亿元)

1527

1458

1435

1307

1750

3306

新增居民户中长期

贷款(亿元)

1160

788

1136

976

881

1943

新增票据融资(亿元)

80

512

360

-701

-207

-810

新增对公短期贷款(亿元)

3270

3566

2847

2787

2299

2675

新增对公中长期贷款(亿元)

2350

717

813

2370

747

4834

人民币存款同比(%)

12.4

13.5

13.1

13.6

14.2

17.3

新增居民户存款(亿元)

16800

16316

2103

-7272

9926

14200

新增企业存款(亿元)

-23700

6387

3740

860

-2955

-12700

人民币贷存比(余额,%)

69.3

67.69

67.99

67.54

66.63

67.88

人民币贷存比(增量,%)

-92.26

44.79

173.14

-279.43

63.46

-175.29

 

注①:从2010年3月开始只公布非金融性企业存款,不公布企业存款数据

执笔:鄂永健,金融学博士;021-32169999-1039

推荐 0